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大发幸运飞艇计划:免稅業務爆發 哪家機場上市公司受益最大

本文由:钱龙梅 编辑 2019年09月16日 4:02 金融信息25 ℃

【游客嵩山坠崖】

上海機場為何一枝獨秀上海機場的凈利潤逆勢增長﹡,原因有多方面▽。如公司應交教育費附加、城市維護建設稅支出同比減少;相關投資企業經營效益同比增加;收到的違約金同比增加;旅客消費意願增強↑⊙?,公司持續對商業零售品牌管理、場地優化和調整?♀。

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從半年報數據來看π,除上海機場(600009.SH)外⊙,首都機場(00694.HK)、白雲機場(600004.SH)、深圳機場(000089.SZ)等機場的收入利潤率較去年同期均出現了不同程度的下滑﹡∵,而上海機場則依舊實現了兩位數的增長〇∴。

上海機場上市公司的主要資產是浦東機場◇。從2017年起﹡☆,浦東機場的免稅業務開始爆發◇﹡□。從機場的收入結構來看♂⊙△,其免稅業務占商業餐飲80%⌒,佔整體非航收入的67%∴,為非航業務最主要推動↑⊿﹡。從免稅銷售額角度看⌒,2014~2018年分別為44億、49億、58億、81億及112億元┊,銷售額在2017年提速至39.7%┊♂,2018年延續37.5%的增速△∟。

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機場公司的業績經營♀,在傳統業務受限的背景之下□∵∵,越來越依賴於非航業務的增長——這一點也體現在諸上市機場公司的2019年半年業績中□。

儘管利潤下滑的原因有多種多樣↑,但傳統業務受限是上述機場公司無法避開的事實⌒。上海機場一枝獨秀的邏輯何在⊙♂⌒?非航業務增長能給公司業績帶來多大的提升♂☆⊿?哪些機場公司的非航收入增長潛力較大□?

除了上述兩家機場⌒?,其他主要上市機場的非航收入佔比均在50%以下π⌒。廣州白雲機場2018年的營業收入為77.46億元△┊△,其中航空業務收入達65.72億元⊿﹡□,佔比為85%∴□□,非航空業務收入為11.75億元π,佔比為15%♂◇。

中轉旅客一直是香港機場最為重要的一個增長源↑⌒∟,2018年內地旅客在香港機場的中轉量超過370萬⊿▽▽,是香港機場最大的中轉客源地♀。8月以來◇?,由於香港機場安全運行受到的影響〇,不少需要去香港或通過香港中轉到歐美的乘客△⊙△,都選擇先飛往廣州、深圳、珠海等機場中轉∴┊⌒。

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查看幾家上市機場的半年報可以發現〇﹡♀,上海機場上半年的航空收入同比增長3.03%?↑,非航空收入則增長35.09%∵∟?,首都機場和美蘭機場[上市公司為瑞港國際(00357.HK)]的航空收入同比下降23%和23.7%π〇▽,非航空收入增長也不如上海機場幅度大♀┊♀,分別為24.8%和0.63%?⊿⌒。

2017年▽△,日上向浦東機場貢獻的免稅租金收入為25.6億元⊿,按照中國國旅公布的日上上海的免稅收入進行估算∟〇♂,浦東機場2017年對日上(上海T2航站樓)收取租金的提成比例為27.2%左右┊。可以看出┊♂▽,本次新簽的免稅店經營合同相比於之前的合同來說〇,扣點率有了大幅度的提升∵∵。

上海機場的非航業務收入佔比從2013年的45.66%上升至2017年上半年的53.75%〇□?,與此同時﹡,凈利率也在同步增長┊□∵,從38.79%上升至45.59%﹡♂。

未來增長靠非航收入受民航局2017年印發的《民用機場收費標準調整方案》的影響♂,近年來機場收費價格基本是普漲的◇♂,絕大部分的機場收入增長快于吞吐量增長△。不過從去年開始實施的「控總量」政策⊙,限制了吞吐量在1000萬~3000萬的一線機場的時刻增量∴,也就限制了一線機場的收入增長∟。首都、上海、廣州白雲、深圳機場等上市公司□∴△,都屬於一線機場∵π☆。

若用410億元除以7年〇◇△,再除以浦東機場免稅店總面積16915.37平方米∟,浦東機場每年收取日上上海免稅店的平均「租金」高達每年34.6萬元/每平方米⊙﹡♀。

浦東機場透露〇◇♂,合同的順利實施預計將對2019年至2025年營業收入產生積極影響♀◇,預計2019年~2025年這七年的累計保底銷售提成將達410億元π□。這相當於每年超過58億元的保底收入♂,而浦東機場今年上半年的營業收入總共也才54億元♂∟▽。

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那麼∵π,哪些機場上市公司的非航收入佔比比較高↑△☆,又有哪些機場未來的非航收入增長潛力比較大♂♀??對比一下上海機場近年來凈利潤率變動趨勢與非航業務收入佔比♂,可以明顯看出收入結構改善對於利潤率的影響∴π♂。

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總體來看♂☆♂,非航收入的增加〇∟,與機場的客流量增加☆﹡,尤其是高價值的國際航班旅客增加關係很大﹡⊿∟。而機場免稅店的高額租金△∵∟,則是客流量轉化成非航空收入的重要途徑∟,這其中∴,國際旅客佔比對免稅業務的規模與利潤率起着決定性作用﹡♂?,各大機場每平方米租金保底加營業額抽取比例(即扣點率)┊☆⊙,對機場收入的貢獻越來越大∟△∟。

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但更重要的推動力⊿〇π,是《上海浦東國際機場免稅店項目經營權轉讓合同》的順利實施〇,帶來了35%的非航收入增長┊∵。

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深圳機場的非航收入佔比更是逐年下滑↑□,其2016~2018年的非航收入佔比分別為23%、20.89%、19.39%▽。

值得注意的是☆,也正是從2018年2月11日起π↑☆,首都機場的免稅經營業務開始執行新的免稅經營合約∵,使得公司來自免稅經營業務的收入分享比例有明顯增長□∴?,加之高消費能力的國際旅客吞吐量增長以及免稅業務促銷的拉動△,進一步推動免稅業務銷售額增長∵⊿,以及非航收入佔比的提升▽?□。

與上海機場相比♀⊙♂,首都機場的非航收入總額較高π▽∵,但佔比總收入的比例到2018年才突破50%:2016-2018年∟♂▽,首都國際機場的非航收入分別為38.92億元、44.74億元、59.53億元π♂∟,佔總收入的比重是44.5%、46.7%、52.8%⊿♂▽。

那麼◇┊♀,未來主要機場上市公司的利潤□⌒?,勢必需要靠非航空業務收入的增長來驅動∵。從非航空業務收入占機場總營收的比重來看?▽,國際成熟機場的非航收入一般佔到總收入的50%以上♂。比如2016年法蘭克福機場的非航空業務收入佔比為65%∴◇,新加坡樟宜機場為60%▽♂,香港機場為67%♂∟▽。而在我國□□,大多數機場的非航收入還沒有超過總收入的一半♀∟□。

如此高的「租金」∵,也撐起了上海機場營業收入的半邊天∟⊙♀。年報數據顯示◇⊿♀,2014~2018年⊿﹡,上海機場獲得的免稅收入分別為13.3億、14.6億、16.9億、25.6億及35.9億元♂☆∴,去年獲得的免稅收入⊙,佔據了上海機場全年營收的38.6%π∵。

去年9月☆,浦東機場與日上免稅行(下稱「日上」)簽署的新協議▽?□,更為機場的收入增加「添把火」:日上將根據其銷售收入每個月向浦東機場繳納一定租金費用△♀,租金確定方法採取月實際銷售提成(扣點率42.5%)和月保底銷售提成兩者取高的模式♀。

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廈門空港的非航收入佔比高於廣州白雲機場和深圳機場↑▽⌒,略次於首都和上海機場∟,但非航佔比近年來也是一個下降的趨勢∴⊙♂,且總額較低◇∴☆。2016年非航收入5.71億元?♀⌒,佔比37%;2017年非航收入6.07億元◇♂,佔比36.5%;2018年非航收入6.22億元▽♂,佔比35%♂♂↑。

對於機場來說∟⊿π,收入來源一般分為傳統的航空業務收入和非航收入:航空業務收入主要來自航司繳納的飛機停場費和起降費、旅客服務費等;而非航空收入則來自在機場開設的商業、餐飲、免稅店等的「租金」♀□。

在國內所有的機場中♂,上海機場的國際旅客佔比最高、總數最大;首都機場則將受到即將投運的大興國際機場的分流;近年來力拓國際航線的廣州白雲和深圳機場♀﹡,則有望受益於國際旅客的增長⊿⌒。

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今年下半年∴,民航局又印發《關於統籌推進民航降成本工作的實施意見》⊿,提出降低和規範民用機場收費標準◇∵♂,將暫停與飛機起降費相關的收費標準上浮?∴□,下調貨運航空公司機場收費標準↑∟﹡,這些規定也將使機場的航空業務收入受到一定的限制△⊙〇。

2018年┊?,上海機場的非航業務收入比重達到57.4%♂∵,其中主要就是因為商業餐飲收入的增加▽♀,尤其是免稅零售增長的帶動┊π◇。

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